2026 年上半年大宗商品周期观察

总览

2026 年上半年，大宗商品市场呈现明显的 结构性分化：

• 能源：原油震荡上行（布伦特 +5.2%），天然气回落（HH -7.9%）
• 金属：铜价强势（+4.4%），钢铁温和复苏（+4.5%），铝稳步上行
• 宏观：PPI 同比降幅收窄，PMI 重回扩张区间（50.8）

分品种观察

煤炭：供需宽松，价格承压

环渤海动力煤指数上半年下跌约 2%，主因：

• 进口煤增加，港口库存处于高位
• 水电出力恢复，火电需求边际减弱

采购建议：按需采购，避免长单锁价；关注 7-8 月用电高峰是否带来反弹。

铜：新能源需求支撑，高位震荡

沪铜上半年涨幅 4.4%，驱动因素：

• 全球电网投资加速，铜需求韧性超预期
• 智利供应扰动，库存处于历史低位

采购建议：分批建仓，关注 78,000 元/吨关键阻力位。

石油：地缘溢价与需求博弈

布伦特原油在 78-83 美元/桶区间波动，OPEC+ 减产与全球需求放缓形成拉锯。

采购建议：维持 60-90 天安全库存，利用期货工具对冲。

下半年展望

品种	趋势判断	风险等级
煤炭	偏弱震荡	低
钢铁	温和上行	中
铜	高位震荡	中高
原油	区间波动	中
天然气	季节性回升	中

结语

大宗商品采购的核心不是「预测价格」，而是 「管理不确定性」 — 通过合理的库存策略、对冲工具和供应商多元化，在波动中保持成本竞争力。